La serie televisiva di successo “That 70s Show” è andata in onda dal 1998 al 2006 ed era incentrata su sei amici adolescenti che vivevano nel Wisconsin alla fine degli anni ’70. L’ironia della sorte voleva che gli attori che interpretavano gli adolescenti non fossero nati nel periodo in questione. L’ironia era che gli attori che interpretavano gli adolescenti non erano nati alla fine degli anni ’70 e non avevano mai sperimentato la vita di quel periodo. Molti di coloro che vivono oggi non possono immaginare uno stile di vita privo di Internet, televisione via cavo, telefoni cellulari e social media. Oh… gli orrori.
Eppure, oggi, a quasi 50 anni di distanza, i commentatori finanziari, molti dei quali non erano vivi all’epoca, suggeriscono che l’inflazione e i rendimenti ripeteranno “That 70s Show”. È comprensibile che l’aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse dai minimi storici sia motivo di preoccupazione. Come ha osservato James Bullard, “l’inflazione è un problema pernicioso”, motivo per cui la Federal Reserve è entrata in azione.
“Quando l’anno scorso la Federal Reserve ha intrapreso una campagna aggressiva per frenare l’inflazione, l’ha fatto con l’obiettivo di evitare una dolorosa ripetizione degli anni ’70, quando l’inflazione andò fuori controllo e si diffuse il malessere economico”. – CNN
Il timore di una “inflazione a spirale” rimane la preoccupazione principale della Federal Reserve nelle sue attuali decisioni di politica monetaria. Ha anche spinto molti economisti a tornare alla storia, usando il periodo di “That 70s Show” come metro di paragone per giustificare le loro preoccupazioni su una ripresa dell’inflazione.
“Il presidente della Federal Reserve dell’epoca, Arthur Burns, aumentò drasticamente i tassi di interesse tra il 1972 e il 1974. Poi, con la contrazione dell’economia, cambiò rotta e iniziò a ridurre i tassi.
In seguito, l’inflazione tornò a crescere, costringendo Paul Volcker, che prese il comando della Fed nel 1979, ha dichiarato Richardson. Volcker ha messo sotto controllo l’inflazione a due cifre, ma solo aumentando i costi di finanziamento in modo tale da innescare due recessioni consecutive all’inizio degli anni ’80, che a un certo punto hanno spinto la disoccupazione oltre il 10%.
Se non fermano l’inflazione ora, l’analogia storica [indica] che non si fermerà e che peggiorerà”, ha detto Richardson, professore di economia presso l’Università della California, Irvine”.
Tuttavia, potrebbe essere una semplificazione eccessiva suggerire che Burns si sbagliava e Volker aveva ragione. Il motivo è che l’economia di oggi è molto diversa da quella di “That 70s Show”.
Oggi è molto diverso dagli anni ’70
Negli anni ’70 la Federal Reserve era impegnata in una lotta all’inflazione. La fine di Bretton Woods e il fallimento dei controlli sui salari e sui prezzi, uniti all’embargo petrolifero, fecero impennare l’inflazione. Questa impennata fece crollare i mercati sotto il peso dell’aumento dei tassi di interesse. I continui shock del prezzo del petrolio, l’impennata dei costi alimentari, i salari e le pressioni sul bilancio portarono alla stagflazione fino alla fine di quel decennio.
L’aspetto più significativo è stata la lotta all’inflazione da parte della Fed. Come oggi, la Fed sta aumentando i tassi di interesse per placare le pressioni inflazionistiche dovute a fattori esogeni. Alla fine degli anni ’70, la crisi petrolifera portò a pressioni inflazionistiche in quanto i prezzi del petrolio alimentavano un’economia ad alta intensità manifatturiera. Oggi, l’inflazione è il risultato di interventi monetari che hanno creato domanda a fronte di un’economia limitata dall’offerta.
Questo è un punto critico. Durante “That 70s Show”, l’economia era principalmente basata sul settore manifatturiero, con un elevato effetto moltiplicatore sulla crescita economica. Oggi il mix si è invertito, con i servizi che costituiscono la maggior parte dell’attività economica. Pur essendo essenziali, i servizi hanno un effetto moltiplicatore molto basso sull’attività economica.
Salari e inflazioneSalari e inflazione
Sebbene i salari siano aumentati notevolmente negli ultimi due anni, ciò è dipeso dal blocco dell’economia, che ha creato un divario tra domanda e offerta nella matrice dell’occupazione. Come si vede, l’occupazione a tempo pieno in percentuale della popolazione è diminuita drasticamente durante il blocco della pandemia. Tuttavia, con il ritorno della piena occupazione ai livelli pre-pandemici, la crescita dei salari diminuisce man mano che i datori di lavoro riprendono il controllo sulla bilancia del lavoro.
Occupazione a tempo pieno e popolazione in età lavorativaOccupazione a tempo pieno e popolazione in età lavorativa
Inoltre, la composizione economica di salari, tassi d’interesse e crescita economica rimane altamente correlata tra “That 70s Show” e oggi. Ciò suggerisce che, mentre l’inflazione è aumentata a causa dello squilibrio tra domanda e offerta creato dalla chiusura, il ritorno alla normalità ridurrà l’inflazione con il rallentamento dell’attività economica.
Composito economico vs inflazione Composito economico vs inflazione
A differenza di “That 70s Show”, in cui la crescita economica e i salari aumentavano costantemente, consentendo livelli più elevati di tassi d’interesse e inflazione, c’è un’unica ragione per cui una ripetizione di quel periodo è del tutto impossibile.
Dopo la Seconda Guerra Mondiale, l’America è diventata “l’ultimo uomo in piedi”. Francia, Inghilterra, Russia, Germania, Polonia, Giappone e altri paesi erano devastati, con scarse capacità di produrre per se stessi. L’America ha registrato la sua crescita economica più consistente quando i “ragazzi della guerra” sono tornati a casa per iniziare a ricostruire un mondo devastato dalla guerra.
Ma quello fu solo l’inizio.
Alla fine degli anni ’50, l’America fece un salto nell’abisso quando l’umanità mosse i primi passi nello spazio. La corsa allo spazio, durata quasi due decenni, portò a salti di qualità nell’innovazione e nella tecnologia che aprirono la strada al futuro dell’America.
Questi progressi, combinati con il contesto industriale e manifatturiero, favorirono alti livelli di crescita economica, un aumento dei tassi di risparmio e degli investimenti di capitale, che sostennero tassi di interesse più elevati.
Inoltre, il governo non aveva un deficit e il rapporto tra debito e patrimonio netto delle famiglie era di circa il 60%. Quindi, mentre l’inflazione aumentava e i tassi di interesse crescevano di pari passo, la famiglia media poteva mantenere il proprio tenore di vita. Il grafico mostra la differenza tra il debito delle famiglie e i redditi nelle epoche precedenti e successive alla finanziarizzazione.
Debito vs. reddito
Con il governo in forte disavanzo, con un debito che supera i 32.000 miliardi di dollari, l’indebitamento dei consumatori a livelli record e i tassi di crescita economica fragili, la capacità dei consumatori di sopportare l’aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse è limitata.
Come già osservato in precedenza, il “gap” tra reddito e risparmi per sostenere il tenore di vita è a livelli record. Il grafico mostra il divario tra il costo della vita corretto per l’inflazione e la forbice tra reddito e risparmio. Attualmente sono necessari più di 6500 dollari di debito all’anno per colmare il “gap”.
Non è la stessa cosa
Mentre la Fed è attualmente impegnata “nella lotta della sua vita”, cercando di sedare l’inflazione, le differenze economiche sono oggi molto diverse. A causa del pesante fardello del debito, l’economia ha bisogno di tassi di interesse più bassi per sostenere anche solo un misero tasso di crescita economica del 2%. Tali livelli erano storicamente considerati “pre-recessivi”, ma oggi sono qualcosa che gli economisti sperano di mantenere.
Crescita economica media per cicloCrescita economica media per ciclo
Questo è uno dei motivi principali per cui la crescita economica continuerà ad attestarsi su livelli più bassi. Ciò suggerisce che assisteremo a un’economia soggetta a più frequenti recessioni, rendimenti dei mercati azionari più bassi e un contesto di stagflazione, in quanto la crescita dei salari rimane contenuta mentre il costo della vita aumenta.
I cambiamenti strutturali dell’occupazione, la demografia e le pressioni deflazionistiche derivanti dai cambiamenti della produttività amplificheranno questi problemi.
Sebbene molti vogliano suggerire che la Federal Reserve sia preoccupata per “That 70s Show”, saremmo fortunati se avessimo la forza economica per sostenere una tale preoccupazione.
La preoccupazione maggiore della Fed dovrebbe essere quando l’impatto dell’aumento dei tassi causerà una rottura finanziaria in un sistema finanziario dipendente dal debito.
