Le sei lezioni che il 2020 ha insegnato agli investitori

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Dire che il 2020 è stato un anno di dramma significativo e un anno di primati è probabilmente un eufemismo.

Il mercato orso del 2020 è stato il più veloce mai registrato, avvenuto solo 16 giorni dopo il massimo di chiusura dell’S & P 500. Il 2020 ha anche segnato il numero più veloce di giorni in cui il mercato azionario ha perso il 30% del suo valore.

Tuttavia, quando tutto è stato detto e fatto, sono stato in grado di riflettere su una serie di lezioni importanti che aiuteranno a plasmare e definire l’investitore su cui sto andando avanti.

Senza dubbio, abbiamo tutti i nostri insegnamenti e le nostre conclusioni da quello che è stato un anno straordinario.

Lezione n. 1: non paga essere un orso a lungo termine

La storia ci ha costantemente insegnato che non vale la pena essere un orso a lungo termine, ma penso che sia qualcosa che il 2020 ha fortemente evidenziato.

Questa lezione è vera indipendentemente dalle circostanze economiche e anche in tutti i tipi di crisi sanitaria. È sempre difficile credere nel momento in cui le cose non miglioreranno, specialmente quando il tuo gruzzolo di investimento duramente guadagnato viene bruciato giorno dopo giorno.

Tuttavia, la storia e i mercati hanno costantemente dimostrato di poterlo fare e di riprendersi dalla crisi. La volontà del governo federale e dei banchieri centrali di tutto il mondo di evitare il collasso economico è molto facile da dimenticare.

Eppure è difficile argomentare contro la politica monetaria espansionistica e la politica fiscale, che sono strumenti che hanno e possono essere utilizzati con grande effetto in quasi tutte le circostanze.

 Il drammatico crollo e la ripresa dovrebbero servire da forte promemoria per gli investitori che non vale la pena di essere un orso a lungo termine e la gestione della strategia di investimento sulla base del prossimo crollo del mercato dietro l’angolo si è costantemente dimostrata perdente

Lezione n. 2: il market timing è difficile e probabilmente costoso

Penso che una delle lezioni chiave che il 2020 mi ha aiutato a illustrare sia quanto sia difficile il market timing. Probabilmente, questa non dovrebbe essere una sorpresa. Numerosi studi dimostrano che gli investitori riducono i propri rendimenti a corto di rendimenti sbagliando incredibilmente il market timing e conseguentemente subendo rendimenti scadenti. Come gruppo, gli investitori autodiretti in genere acquistano al massimo e vendono ai minimi e guadagnano scarsi rendimenti nel processo.

La velocità del calo del 30% dell’S & P 500 in soli 20 giorni e la velocità della ripresa sono per me il miglior indicatore della follia del market timing. Se un investitore ha avuto la fortuna di poter entrare e uscire dai mercati in modo tale da conservare le perdite e massimizzare il rientro in un lasso di tempo così breve in mezzo a una così grande incertezza del mercato, è stata davvero un’impresa sorprendente.

La domanda che un tale investitore deve porsi è se sono stati solo fortunati o se un’impresa del genere è davvero ripetibile. Ancora una volta, i dati suggeriscono che gli investitori in realtà stanno solo meglio facendo le loro scommesse, sia che si tratti di un fondo indicizzato come l’S & P 500 o di altre attività di alta qualità come Apple (AAPL), Alphabet (GOOG) (GOOGL), Microsoft (MSFT) o Johnson & Johnson (JNJ) e facendo questi investimenti e semplicemente resistendo.

Lezione n. 3: gli innovatori di alta qualità forniscono protezione contro i ribassi

Un’osservazione interessante durante l’aggressivo declino del mercato del 2020 è stata che gli innovatori di alta qualità hanno fornito una protezione significativa dal ribasso e sono stati anche tra le prime aziende a rimbalzare in modo aggressivo con il miglioramento delle condizioni. Aziende come Adobe (ADBE), ServiceNow (NOW), Veeva (VEEV) e Amazon (AMZN) hanno tutte dimostrato un’incredibile resilienza con il forte calo del mercato.

Questi innovatori di alta qualità non solo sono diminuiti molto meno, ma hanno anche beneficiato del forte rimbalzo che si è verificato poco dopo. Questa caratteristica di un’azienda di alta qualità è importante.

 Ridurre al minimo la cattura del ribasso durante le vendite molto aggressive fornisce un elemento di vantaggio psicologico per un investitore e aiuta a mitigare il rischio che possa intraprendere azioni che non sono ben considerate e vendere le posizioni in preda al panico mentre le perdite crescono più grandi e non vincolate. Inoltre, cali profondamente aggressivi possono creare tempi più lunghi per il recupero del capitale, causando un’ulteriore fonte di frustrazione per gli investitori e una mancanza di desiderio di perseverare con una strategia di investimento.

Gli innovatori di alta qualità hanno generalmente beneficiato di una fuga degli investitori verso la salvezza durante la peggiore crisi. Forti posizioni di cassa, solidi vantaggi competitivi e la capacità di continuare le operazioni durante un periodo di intenso disagio sono stati senza dubbio i motivi principali per cui è stato così.

Lezione n. 4: valorizzare la diversità del portafoglio

La diversità del portafoglio significa cose diverse per persone diverse. Nel mio caso, non gestisco necessariamente un portafoglio di posizioni di dimensioni S&P 500 in tutti i settori e tipi di società. Inoltre, investo quasi esclusivamente in aziende innovative e in rapida crescita che hanno piste lunghe.

Tuttavia, queste attività sono distribuite in vari settori, compresi i servizi finanziari, la tecnologia e l’assistenza sanitaria e sono esposte a una varietà di tendenze e settori sottostanti. Mi considero estremamente fortunata ad aver ampliato il mio portafoglio verso innovazioni dirompenti nel 2020. Molte delle posizioni che possiedo hanno ottenuto un maggiore dominio e rafforzato ulteriormente le loro posizioni competitive come nessun tempo prima. Ho avuto la fortuna di avere la proprietà in una serie di posizioni che sono raddoppiate o triplicate nel corso del 2020, tra cui Trade Desk (TTD), Coupa Software (COUP), Zscaler (ZS), Teladoc (TDOC), Twilio (TWLO), MercadoLibre (MELI) e Sea (SE). Storicamente, gestivo un portafoglio molto più concentrato, con relativamente poche posizioni come Visa (V) e Mastercard (MA) che rappresentano quasi il 30% del valore del portafoglio. Con il tempo sono riuscita a ottenere una maggiore diversità. È durante questo periodo di intensa incertezza economica e sconvolgimento che si apprezza questo livello di diversità. Sia Visa che Mastercard, insieme ad altre posizioni come Alteryx (AYX), hanno lottato fino al 2020 e hanno chiuso in gran parte invariato durante l’anno. Di tutte le attività che possiedo, non avrei mai immaginato che Visa e Mastercard, che considero le franchigie più dominanti e competitive, avrebbero attraversato un periodo in cui avrebbero lottato come hanno fatto fino al 2020. Probabilmente è stato necessario un evento “Black Swan”, che non credo avrei mai previsto per illustrare il valore di avere un certo livello di modesta diversità all’interno di un portafoglio in base al tipo di posizione e all’esposizione settoriale. Avere un portafoglio concentrato può essere fantastico quando i tempi sono buoni e tutto è prevedibile. Tuttavia, anche le migliori aziende possono essere influenzate negativamente da eventi imprevisti non per colpa loro, che possono portarle temporaneamente o anche in modo più permanente a sbloccarsi.

Lezione n 5: C’è valore nel “test di battaglia” una strategia di investimento

Un’altra cosa molto importante che il 2020 ha illustrato per me è che c’è un valore significativo nel testare in battaglia una strategia di investimento. Per un investitore, in realtà è preferibile che ciò avvenga prima piuttosto che dopo in un viaggio di investimento per fornire il tempo di trovare la strategia che funziona e dare una volta per mantenerla e resistere con forza senza deviare. C’è una ragione per cui il compounding è stato definito “l’ottava meraviglia del mondo”. Tuttavia, può accadere solo se si persiste abbastanza a lungo e si dà a una strategia il tempo di funzionare. Il taglio e il cambiamento costanti e il cambiamento radicale dell’asset allocation va a scapito a lungo termine di un gruzzolo di investimento.

Nel 2020, mentre i mercati, le classi di attività e le singole azioni si sono abbattute su tutta la linea, mi sento fortunato che i miei istinti di “lotta o fuga” non fossero istintivamente quelli di fuggire alla sicurezza e al relativo comfort di obbligazioni o azioni difensive. Piuttosto, è stato quello di sfruttare quella che si è rivelata un’opportunità abbastanza storica per caricare costantemente e con cautela i disgregatori e gli innovatori a lungo termine. Ciò non è stato motivato da un’aspettativa che potevo in qualche modo prevedere quando i prezzi delle azioni di queste attività si sarebbero ripresi, ma piuttosto da una fiducia pluriennale a più lungo termine che le tendenze secolari sottostanti che spingono queste attività dirompenti e competitive che possedevo lo avrebbero fatto continuare a lungo dopo che la pandemia è stata risolta, non importa quanto tempo ci sia voluto. Riconosco che altri potrebbero aver avuto risposte diverse agli eventi che si sono verificati e alle rispettive classi di attività che possiedono. Considero i periodi di crisi più importanti come opportunità per mettere veramente alla prova il proprio comfort come investitore rispetto a ciò che possiede e alle classi di attività sottostanti a cui sono esposti, sia quelli di natura più aggressiva che più difensiva.

 È importante che gli investitori ascoltino le lezioni di quali sono le loro reazioni agli asset che possiedono quando i tempi sono i peggiori in modo che possano apportare le modifiche appropriate.

Lezione n. 6: le migliori aziende diventano più forti in una crisi

 Un’altra osservazione interessante che ho tratto dal 2020 è stata che una crisi spesso rappresenta un’opportunità per le migliori imprese di diventare più forti.

Cioè, anche all’interno di settori o settori verticali che potrebbero essere stati avvantaggiati favorevolmente a seguito di una crisi, le migliori imprese spesso ne beneficeranno in modo sproporzionato o raccoglieranno una quota sempre maggiore.

Ad esempio, mentre la maggior parte dei nomi di e-commerce ha beneficiato favorevolmente, MercadoLibre in Sud America è riuscita a far crescere i ricavi anno su anno oltre il 50% fino al 2020, quando l’e-commerce in America Latina è cresciuto solo del 9%. Allo stesso modo, mentre le aziende di tutte le forme e dimensioni si sono affrettate a trasformare digitalmente le loro attività, Twilio ha aumentato i suoi ricavi di quasi il 50% durante il 2020, mentre concorrenti di livello inferiore e precedenti come Bandwidth (BAND) e Vonage (VG) hanno registrato una crescita notevolmente più lenta. Lo stesso si può dire di altre aziende best-in-class come Shopify (SHOP), un abilitatore dell’e-commerce per le PMI che ha aumentato le entrate di quasi l’80% anno su anno, rispetto ai concorrenti in fase precedente come BigCommerce ( BIGC), che ha aumentato i ricavi solo del 40% anno su anno. Mentre le migliori aziende mantengono il predominio sui concorrenti minori nei periodi favorevoli, questo differenziale si accentua solo in periodi particolarmente difficili poiché i potenziali clienti preferiscono i fornitori migliori della categoria per fornire quando è più importante. Il 2020 ha accresciuto la mia convinzione nel cercare di possedere e detenere solo le migliori attività, quelle che sono dominanti in termini di amore per il cliente e quota di mercato, a favore di concorrenti probabilmente “meno costosi” ma meno ben posizionati e in crescita più lenta.

Per concludere

Il 2020 è stato un anno storico sotto molti aspetti per gli investitori. Anche se l’anno è terminato e spolverato ei mercati hanno ripreso la loro ripresa, vale la pena che gli investitori prendano il tempo per distillare i propri insegnamenti dal 2020, come hanno gestito le sfide lanciate loro e come hanno risposto.

L’internalizzazione di queste conoscenze può aiutare gli investitori a migliorare la loro capacità di rendimento ogni volta che inevitabilmente si presenta la prossima crisi che sconvolge i mercati.

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