Sarà protagonista il costo del prestito del governo federale degli Stati Uniti che raggiungerà il minimo dalla seconda guerra mondiale nel 2025
L’immenso costo fiscale necessario per limitare i danni causati dalla pandemia COVID-19 non spaventa gli investitori obbligazionari.
Anche se la montagna del debito pubblico continua ad accumularsi, il costo del prestito per Washington dovrebbe scendere al livello più basso in circa 75 anni ed è probabile che rimanga tale grazie all’impegno della Federal Reserve di mantenere i tassi di interesse vicini allo zero. .
Il Congressional Budget Office prevede che i livelli del debito pubblico statunitense eclisseranno la produzione economica annuale del paese per la prima volta l’anno prossimo, ma pochi sono preoccupati per questo momento di svolta.
Strategist CPR Asset Management
“Il costo del debito per il Tesoro rimarrà estremamente basso per il prossimo decennio. Stiamo entrando in una nuova fase per il debito pubblico, in generale “, ha detto Bastien Drut, uno stratega senior presso CPR Asset Management, in un’intervista.
Ha notato che lo stesso rapporto del CBO stima che il costo del governo federale degli Stati Uniti per il servizio dei suoi debiti ammonterebbe all’1,1% entro il 2025. Questo rappresenterebbe il livello più basso dalla seconda guerra mondiale.
Ciò avviene mentre Washington continua a litigare sulla capacità del governo federale di gestire ulteriori deficit tra le discussioni al Congresso per un altro significativo pacchetto di stimolo fiscale
Alcuni partecipanti al mercato hanno chiesto al governo di trarre vantaggio dalla depressione dei tassi di interesse per allentare i rubinetti fiscali, soprattutto perché Wall Street è alle prese con i limiti della politica monetaria in un mondo con tassi di interesse bassi.
“È meno costoso per i Treasury gestire enormi deficit. A mio avviso, i governi devono sfruttare questa opportunità per combattere le nuove minacce che stiamo affrontando “, ha detto Drut, citando il costo per assicurarsi contro il rischio di un rapido cambiamento climatico.
Un punto trascurato, ha detto Drut, è che la Fed avrebbe trasferito il reddito guadagnato dai suoi 6,35 miliardi di dollari di obbligazioni garantite da ipoteca e titoli di stato al Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti. Ciò aiuterebbe a compensare le ingenti fatture sostenute da Washington.
Gli investitori sono stati anche più che disposti ad assorbire l’aumento delle emissioni. Con meno possibilità di guadagno, una grossa fetta del risparmio globale fluisce nei mercati del debito altamente liquidi degli Stati Uniti.
PGIM Fixed Income
“C’è molta richiesta di asset sicuri dal Tesoro degli Stati Uniti e dai principali sovrani”. Dice Nathan Sheets, capo economista di PGIM Fixed Income, in un’intervista. “Sembra più sostenibile avere livelli di debito più elevati”.
Fogli ha notato che i livelli depressi del rendimento a 10 anni erano un segno che gli investitori non stavano soffrendo molta indigestione mentre assorbivano l’emissione di debito in aumento del governo federale.
Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni BX: TMUBMUSD10Y ha oscillato intorno allo 0,70% nell’ultima settimana.
Ciò ha segnato un lungo viaggio dal suo picco di oltre il 15% quando i timori di un’inflazione incontrollata dominavano una generazione fa.
Sheets afferma che l’attuale contesto fiscale era ben lontano dai giorni dell’amministrazione Clinton durante l’ascesa dei vigilantes obbligazionari, partecipanti al mercato che punivano qualsiasi dissolutezza fiscale percepita e chiedevano tassi di interesse più elevati per compensare il potenziale rischio di inflazione.
Tuttavia, anche se gli Stati Uniti restano lontani dalla soglia in cui i livelli del debito pubblico iniziano a rappresentare un rischio, Sheets ha suggerito di essere cauti. “Con ogni punto percentuale di aumento del debito pubblico rispetto al PIL, c’è un piccolo rischio che il mercato lo soffoca”, ha detto.
Tassi di interesse
Tassi di interesse più elevati potrebbero complicare il compito del Dipartimento del Tesoro di finanziare ampi deficit di bilancio in quanto sarebbe necessaria la conformità del mercato per rinnovare ogni anno le scadenze in arrivo.
Ma gli investitori dicono che la Fed ha chiarito che rimarrà accomodante per molto tempo.
E in un lontano futuro, quando la Fed sceglierà di normalizzare la politica monetaria, i tassi di interesse rimarrebbero ancora bassi poiché il tasso di interesse naturale a lungo termine, o il tasso neutro, è molto più basso di prima poiché gli americani invecchiano e la crescita della produttività rallenta.
Ciò limiterebbe la quantità di spazio che la banca centrale potrebbe inasprire la politica monetaria quando l’economia si riprendesse dalla recessione causata dalla pandemia.
In altri mercati, l’S & P 500 SPX, + 0,05% e il Dow Jones Industrial Average DJIA, + 0,47% venerdì sono stati scambiati leggermente al rialzo, ma i benchmark azionari statunitensi erano ancora sul ritmo ribassista questa settimana.
