Questa settimana sarà l’importantissimo incontro del FOMC e, sebbene le azioni siano ipervendute, è importante ricordare che possono crescere di più. Quindi, questi sono tempi difficili. L’RSI dell’S&P 500 è sceso sotto 30 questa settimana per la prima volta dal sell-off di marzo 2020
Non sto cercando di suggerire che dobbiamo affrontare un calo del 30% qui, allo stesso modo di marzo 2020. Sto solo cercando di sottolineare che i mercati possono scendere bruscamente nonostante siano ipervenduti.
Inoltre, i mercati sono abituati a farsi strada come qualsiasi bambino di 2 anni. Ma come ogni genitore sa, cedendo costantemente a tuo figlio, lo stai condizionando e peggiorando la situazione. La Fed ha condizionato il mercato azionario allo stesso modo, ma questa volta la Fed non sarà in grado di dare al bambino il suo biberon solo perché sta letteralmente vivendo un tracollo.
Il mercato azionario si è scavato la fossa aumentando all’infinito da quando la Fed ha annunciato per la prima volta che il QE sarebbe terminato a Jackson Hole.
Il Put della Fed è morto
Investire in base alla Fed che salva il mercato azionario non è affatto investire. È essenziale rendersi conto che questa volta la Fed non può semplicemente correre in aiuto del mercato azionario. Questa volta è diverso. Dopo la grande crisi finanziaria, questa è la prima volta che il PCE core supera la fascia dal 2 al 2,5%. È la prima volta che il core PCE funziona significativamente al di sopra della fascia di inflazione dal 2 al 2,5% dal 1992. Ciò significa che la put di Greenspan è sostanzialmente morta.
Il put della Fed ha sempre funzionato perché l’inflazione non è mai stata un problema, il che significa che la Fed potrebbe sempre fare affidamento sul rallentamento della crescita economica e sul potenziale danno che potrebbe causare al suo altro mandato: la piena occupazione.
Ma ora che l’occupazione è piena ei prezzi non sono stabili, la Fed deve agire in base a quel mandato di stabilità dei prezzi. La Fed non può nascondersi dietro le preoccupazioni per la crescita globale per girare. Ogni volta che la Fed ha attraversato un ciclo di rialzo dei tassi, l’inflazione non è mai stata il problema di fondo.
Nei cicli precedenti, i rialzi dei tassi potevano essere ritardati a causa del timore che il mercato azionario stesse riprendendo il rallentamento della crescita o l’aumento dei rischi di recessione. Il rallentamento della crescita del PIL e le recessioni hanno un impatto diretto sui tassi di disoccupazione. Quindi, avrebbe senso solo che la Fed si tirasse indietro o invertisse la rotta quando i mercati stavano scendendo. Ma ancora una volta, questa volta è diverso perché abbiamo la piena occupazione e una solida crescita del PIL.
Ma l’unico modo per controllare l’inflazione è diminuire la domanda e rallentare l’economia, al di fuori della catena di approvvigionamento che migliora improvvisamente. La Fed può farlo alzando i tassi e inasprendo le condizioni finanziarie; le due cose che uccideranno il mercato azionario.
Non aspettarti un ripensamento
È importante rendersi conto che la Fed non girerà improvvisamente alla riunione del FOMC di gennaio e non tornerà alla sua posizione ora aggressiva sull’inflazione perché l’S&P 500 è in calo dell’8%. Ci vorrà un ulteriore calo del mercato per convincere la Fed a ritirarsi dai suoi piani di aumento dei tassi.
Forse è quello che alla fine vuole la Fed. La Fed ha un modo per convincere i mercati a fare ciò che vuole senza nemmeno cambiare la politica monetaria, solo con la minaccia di agire. L’aumento graduale del QE ha comportato un aumento dei tassi nominali e un rafforzamento del dollaro. Il discorso sull’aumento dei tassi ha contribuito a spingere ancora più in alto l’estremità anteriore della curva dei rendimenti, ma l’estremità lunga della curva è bassa, appiattendo la curva. Nel frattempo, la minaccia di andare fuori bilancio ora fa aumentare i tassi reali.
L’aumento dei tassi reali sta rivalutando gli asset più rischiosi, in particolare i prezzi delle azioni.
